果粒诚博客

留存收益——伯克希尔股东信1984年阅读笔记

巴菲特：首先要了解的是，并非所有的利润都是生而平等的。在许多企业尤其是那些资本密集型(资产/利润比例高)的公司，通胀往往使得报告收益变的虚无缥缈，这种「受限制的收益」(Restricted earnings)往往无法被当作真正的股利来发放，而必须加以保留再投资以维持原有的经济地位，如果勉强发放，将会

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伯克希尔股东信1983年阅读笔记——巴菲特的转变

巴菲特：当我们在评断一家公司的企业价值时，我常常会问自己一个问题：“假设我有足够的资金与人才时，我愿不愿意和这家公司竞争”，我宁愿和灰熊摔跤也不愿和 B 夫人家族竞争，他们诚信经营童叟无欺，采购出色不拿回扣，样式齐全价格低廉，仅仅加价 10%薄利多销，运营费用低到其竞争对手做梦都想不到的程度，然后再

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伯克希尔股东信1982年阅读笔记——选股标准

巴菲特：我们更倾向于将所有未分配收益皆计入的「经济收益」概念(Economic Earnings)，而不论具体持股比例，我们认为一家公司未分配收益对股东的价值在于这些收益的使用效率，而非持股比例大小，如果你在过去十年中拥有伯克希尔的股份即使是万分之一，无论采用何种会计制度，你都成比例的从我们留存收益

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伯克希尔股东信1980年阅读笔记——一眼定胖瘦

巴菲特：当我们拥有投资权益的公司在使用留存收益时，我们经常对一种用法感到特别高兴，那就是公司回购自己的股票。道理很简单：如果一家优秀的企业在市场上以远低于内在价值的价格出售，那么还有什么比以这个便宜的价格显着扩大所有股东利益更确定或更有利可图的资本利用呢？巴菲特：公司并购活动的竞争性质决定，在一家

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伯克希尔股东信1978-1979年阅读笔记——陪伴优秀企业成长

巴菲特：我们的投资策略是集中持股，当我们对业务或其价格不感兴趣时，我们尽量不要这买一点那买一点，因为那样会使得我们对于被投资的产业漠不关心，当我们觉得价格合理，我们就会一口气大量地买进。果粒橙：不要买太多只股票，这样会对投资的产业不关心。价格合理，大量买进。巴菲特：当然仅有少数的股权，代表我们无

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伯克希尔股东信1975-1977年阅读笔记——股票也是债券

巴菲特：我们股权投资主要集中于少数几家此种类型的公司：有着良好的经济护城河，称职且诚实的管理层，并且以私人所有者的价值尺度来衡量，购买价格很有吸引力。当这些要素都具备了，我们就打算长期持有；巴菲特：通过这种方法，股市的波动对我们的影响无关紧要，除非出现购买机会，但是公司的经营业绩仍旧是最重要的。在

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deepseek3.1推导出的估值公式

今天发现ima增加deepseek3.1后真的很强，我给它上传了芒格书院整理的《（已压缩）巴菲特1950-2022致股东信+股东大会芒格书院阅读版》pdf文件，然后让它根据文档内容总结一个估值公式，结果相当惊人。我先是问巴菲特如何对企业估值，但是给我的回答是理论，然后我让他一定要给我个公式，并且要

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伯克希尔股东信1965-1974阅读笔记

合伙基金清盘，后续不再有致合伙人信，而是致股东信了。之前写总结的名字有误，应该是巴菲特致合伙人信，后续才是股东信。巴菲特：我研究债券的方法和研究股票差不多。有看不懂的，就跳过去。一个机会，我看不懂，就跳过去，就算别人很高明，能分析明白，而且能赚大钱，我也不在意。我最关心的是：我能从我能看懂的机会里

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巴菲特1969年股东信阅读笔记

巴菲特：我在信中说：“我希望目标定得低一些，我也可以少努力一些。”目标低了，但我的努力没少。只要我“在场上”，定期公开业绩，承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理），我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金以外的事。巴菲特：只要我是公开参与，就忍不住要争强好胜。我心里明

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巴菲特1968年股东信阅读笔记

巴菲特：今年的业绩仍然高于我的预期。我们今年和往年不一样，大部分时间都持有大量可以作为现金等价物的证券，而且有价值的机会星星点点果粒橙：说明1968年市场已经很疯狂了，正如前面说的，并购风气盛行，市场已经没有看起来便宜的公司了。这个时候往往就是退出的时机，持有现金等待机会。巴菲特：有一家基金公司

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