果粒诚博客

PE倍数用错了？这才是估值方法的本质逻辑

30PE以及合理估值的含义前几天我的一篇文章《关于腾讯和茅台的一点思考》中，多次有人说30PE的问题，在这里统一解释一下。可能之前大家看的比较多的就是“10%增长率对应10PE，20%对应20PE，30%对应30PE”，亦或者是“同类型企业应该享受的PE×每股收益=合理股价”这类算法。但实际我用

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巴菲特1967年股东信阅读笔记

巴菲特：在市场强劲上涨时，控股公司的相对表现较弱是意料之中的，但是如果控股公司本身的业务也没起色，那就麻烦了。我一个朋友有句话说得好：“想要的东西没得到，就得到了经验。” 果粒橙：想要的东西没得到，就得到了经验，值得细品，这句话跟失败是成功之母是一个意思，从失败中积累经验，最终获得成功。股市亦然，如

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巴菲特1966年股东信阅读笔记

巴菲特：依我之见，保守要这么定义才更合理：“与平均水平相比，承受远远更低的价值损失，无论是暂时的，还是永久的。”按这个定义衡量，从这四只大型基金（目前管理资产超过 50 亿美元）的历史业绩来看，它们都没做到保守。1957 年、1960 年、1962 年和 1966 年上半年，道指都下跌了。巴菲特：

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巴菲特1965年股东信阅读笔记

巴菲特：。在持有一家公司的少数权益时，盈利能力和资产当然也非常重要，但是从短期看，价格的决定因素是供求关系，盈利能力和资产只能间接影响价值，未必能主导股价。果粒橙：供求关系决定短期涨跌，盈利能力和资产质量决定长期涨跌。巴菲特：合伙基金现已拥有伯克希尔.哈撒韦公司的控股权益，伯克希尔是一家公开上市

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巴菲特1964年股东信阅读笔记

巴菲特：像前面说的这三只股票，在我们持续买入时，最好是公司一直在取得实质的进步，例如，盈利改善、资产价值提升，但股票的市场价格毫无反应，这种情况是我们最愿意看到的。果粒橙：这和我以前了解的还不太一样，之前了解的都是好企业遇到困难只要能判断出这暂时的困难价格也合适就可以买，但这里巴菲特却说最好在公司

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巴菲特1963年股东信阅读笔记

巴菲特：我再给喜欢基本面分析的合伙人讲个好玩的：合伙基金拥有登普斯特 71.7%的股份，成本是 1,262,577.27 美元。1963 年 6 月 30 日，登普斯特在奥马哈国民银行有个小保险箱，里面存着价值 2,028,415.25 美元的证券。我们拥有这 2,028,415.25 美元的 71

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巴菲特1962年股东信阅读笔记

巴菲特：我们持有登普斯特机械制造公司(Dempster Mill Manufacturing Company)的控股权益。本年末，我们打算仍使用去年末的方法对这部分控股权益估值。在计算时，我使用不同的折价率对资产负债表中的各个项目估值，得出短期内清算可实现的价值。在去年的计算中，我将存货打 6 折，

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巴菲特1961年股东信阅读笔记

引言：虽然之前看过不少老唐的陪读，但是总归是二手加工资料，虽然方便理解，但是没法断奶，我希望可以完全独立自主，所以决定还是自己来研读一手资料，将按照每天一年的节奏从0开始阅读，并记录下自己的阅读感受，希望能有新的收获。前面几年没有太多有价值的内容，所以从1961年开始记录。正文巴菲特：我自己更

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茅台2025半年报纪要

财报要点资产负债表整体来看，能明显看到经营难度增加，经销商打款相对不积极，应收增加都说明大家信心不足。不过也不用太担心，应收主要是银票增加几个亿，应收账款本身体量就很小，就算是银票几个亿相对净利润应收动辄几百亿来说都微不足道。合同负债减少了大约40亿，确实说明经销商很难了，打款意愿下降，符合

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散户乙-我喜欢用回报率来衡量估值高低，以茅台举例。

2022-9 茅台 1800 贵吗，茅台股价会不会腰斩我不知道？以下是我的思考。目前茅台的股东权益是每股 150，市场正在以每股 1800 块交易。如果当下茅台的股东权益回报率是 30%，那你这个茅台新股东的真实回报=30%X150/180

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