合伙基金清盘，后续不再有致合伙人信，而是致股东信了。之前写总结的名字有误，应该是巴菲特致合伙人信，后续才是股东信。
巴菲特：我研究债券的方法和研究股票差不多。有看不懂的，就跳过去。一个机会，我看不懂，就跳过去，就算别人很高明，能分析明白，而且能赚大钱，我也不在意。我最关心的是：我能从我能看懂的机会里赚钱，能把我能做对的判断做对。
果粒橙：4个字概括：不懂不做。1970年主要写如何投资债券，其实投资方法和股票是一样的，本质上还是对比收益率。
后续因为合伙基金解散，就没有致合伙人信了，只有致股东信了。
巴菲特：总之，增加的 Home&Auto 汽车保险业务，加上 Home-State 住宅保险业务，能否抵消国民保险公司再保险业务的下降，是值得商榷的。然而，我们在 1970 年和 1971 年获得的大量保费收入，在高利率时期将为投资业务带来了额外的资金，这将在未来几年持续受益。因此，尽管保费收入的前景不尽人意，我们保险业务的投资收益和整体前景还是相当好的。
果粒橙：自此开启保险浮存金杠杆投资时代。
巴菲特：1972 年伯克希尔的经营收益令人兴奋的达到了年初股东权益的 19.8%。
果粒橙：初始股东权益就是年初净资产，也就说巴菲特衡量自己公司收益是用收益÷年初净资产，而不是我们经常使用的平均净资产。
巴菲特：“我能等待机会投资世界上最好的企业，”他说，“因为你永远不必被迫挥棒。你站在本垒，不断有球投过来，47 元的通用，39 元的美国钢铁……，如果你不击球，也没有谁会叫喊着要你下台，除了失去些机会，没有任何惩罚。一整天，你就在那等待你最恰当最容易打的那一投，当防守队员都睡着时，你就上前挥棒。”
果粒橙：经典棒球案例，其实还是再说不懂不做，只有你确定的机会才出手，不是因为别人都出手了你就出手。
巴菲特：他给出了一些常识性的建议，比如价格低得离谱的时候才能购买股票。那么以何种标准来衡量价格高低呢？通常来说，对于一个持续经营的企业，它的资产净值，账面价值就是这个公司的价值。最重要的是，固守在能力圈内，你必须坚持自己知道的东西，不要过于自负。
巴菲特：“把你能理解的企业圈出来，然后从中剔除掉不符合这些标准的企业：价格低于价值，优秀的管理层，且受过困难时期考验的企业。”不投资高科技企业，也不投资跨行业多元化经营的企业。“我不了解这类企业”，巴菲特说，“买入一家公司的股票是因为你希望拥有这家公司，而不是因为你希望这只股票能上涨。
果粒橙：这是1974年福布斯采访时说的话，当时市场泡沫破灭，股市一片哀嚎，而巴菲特却站出来说，现在正是投资的好时候。
这时期巴菲特的观点仍然很鲜明，购买企业就是要便宜的离谱，何为便宜？就是用净资产的账面价值作为标准，甚至还要把一些低质量资产打折。只有大幅度低于资产净值才是便宜的离谱。
选股标准：价格低于内在价值，优秀的管理层，并且经历过低估的考验。经历过低估很重要，这一条件直接排除了新股，以及上市时间不长的股票，一般上市超过5年以上才有可能经历完整行业周期，上市10年一般就肯定能经历行业周期。低估时仍然扛得住的企业才是好企业。
不投资高科技企业，不投资多元化企业。这一句其实和巴菲特自己做的不一致，伯克希尔不正是多元化经营企业吗？他这么说，主要是因为自己打造的伯克希尔自己很清楚，而别人的多元化自己很难看懂。科技股同理。
巴菲特：只要不为预期还没发生的事情支付高昂的溢价，他甚至也会购买一直受华尔街宠爱的股票。他提到了宝丽来公司(Polaroid 拍立得相机)。“某些价格上，你不需要为未来支付任何溢价，甚至对当前的状况都打了折扣。如果创始人兰德博士接下来使出了绝招，那么你将免费分享公司的成果。”
果粒橙：我理解这句话是尽可能不要为未来可能的增长付出更高的价格，比如预期未来十年会发生的事情，会带来多少增长，这些都是没有发生的，是未知数，如果你估值的时候给算进去了，就很可能付出了高价，一旦未来没有兑现你就会面临本金损失。
不支付溢价就是我要购买的是现在就便宜的企业，而不是未来便宜。现在代表已经发生的事，这是确定的，现在就便宜，未来哪怕没有兑现任何管理层的饼，也不会损失本金。一旦兑现，那么就会带来大量收益。我想，这就是巴菲特说的两天原则，永远不要损失本金。
巴菲特：然而，你并不能靠预测会出现什么灾难进行投资。即使你投资金币和艺术收藏，如果世界末日来临这些又有什么用呢？
巴菲特：“你看，我无法构建一个能够抵御灾难的投资组合。但如果你只关心企业盈利的话，你会发现，以现在的价格而论，恐慌啊，经济萧条啊，那些担忧丝毫都不会让我感到烦恼。”
果粒橙：没有任何投资是可以抵御灾难的，在灾难面前，人人平等，我们只能生活在当下，建立相对保守的投资组合，只关注企业盈利，其它的预测不了，控制不了，也就没有关注的价值。