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伯克希尔股东信1978-1979年阅读笔记——陪伴优秀企业成长

巴菲特：我们的投资策略是集中持股，当我们对业务或其价格不感兴趣时，我们尽量不要这买一点那买一点，因为那样会使得我们对于被投资的产业漠不关心，当我们觉得价格合理，我们就会一口气大量地买进。果粒橙：不要买太多只股票，这样会对投资的产业不关心。价格合理，大量买进。巴菲特：当然仅有少数的股权，代表我们无

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伯克希尔股东信1975-1977年阅读笔记——股票也是债券

巴菲特：我们股权投资主要集中于少数几家此种类型的公司：有着良好的经济护城河，称职且诚实的管理层，并且以私人所有者的价值尺度来衡量，购买价格很有吸引力。当这些要素都具备了，我们就打算长期持有；巴菲特：通过这种方法，股市的波动对我们的影响无关紧要，除非出现购买机会，但是公司的经营业绩仍旧是最重要的。在

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deepseek3.1推导出的估值公式

今天发现ima增加deepseek3.1后真的很强，我给它上传了芒格书院整理的《（已压缩）巴菲特1950-2022致股东信+股东大会芒格书院阅读版》pdf文件，然后让它根据文档内容总结一个估值公式，结果相当惊人。我先是问巴菲特如何对企业估值，但是给我的回答是理论，然后我让他一定要给我个公式，并且要

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伯克希尔股东信1965-1974阅读笔记

合伙基金清盘，后续不再有致合伙人信，而是致股东信了。之前写总结的名字有误，应该是巴菲特致合伙人信，后续才是股东信。巴菲特：我研究债券的方法和研究股票差不多。有看不懂的，就跳过去。一个机会，我看不懂，就跳过去，就算别人很高明，能分析明白，而且能赚大钱，我也不在意。我最关心的是：我能从我能看懂的机会里

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巴菲特1969年股东信阅读笔记

巴菲特：我在信中说：“我希望目标定得低一些，我也可以少努力一些。”目标低了，但我的努力没少。只要我“在场上”，定期公开业绩，承担为众多合伙人管理资产的责任（很多合伙人把自己全部的资产都交给我打理），我就永远不可能无拘无束地去做合伙基金以外的事。巴菲特：只要我是公开参与，就忍不住要争强好胜。我心里明

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巴菲特1968年股东信阅读笔记

巴菲特：今年的业绩仍然高于我的预期。我们今年和往年不一样，大部分时间都持有大量可以作为现金等价物的证券，而且有价值的机会星星点点果粒橙：说明1968年市场已经很疯狂了，正如前面说的，并购风气盛行，市场已经没有看起来便宜的公司了。这个时候往往就是退出的时机，持有现金等待机会。巴菲特：有一家基金公司

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PE倍数用错了？这才是估值方法的本质逻辑

30PE以及合理估值的含义前几天我的一篇文章《关于腾讯和茅台的一点思考》中，多次有人说30PE的问题，在这里统一解释一下。可能之前大家看的比较多的就是“10%增长率对应10PE，20%对应20PE，30%对应30PE”，亦或者是“同类型企业应该享受的PE×每股收益=合理股价”这类算法。但实际我用

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巴菲特1967年股东信阅读笔记

巴菲特：在市场强劲上涨时，控股公司的相对表现较弱是意料之中的，但是如果控股公司本身的业务也没起色，那就麻烦了。我一个朋友有句话说得好：“想要的东西没得到，就得到了经验。” 果粒橙：想要的东西没得到，就得到了经验，值得细品，这句话跟失败是成功之母是一个意思，从失败中积累经验，最终获得成功。股市亦然，如

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巴菲特1966年股东信阅读笔记

巴菲特：依我之见，保守要这么定义才更合理：“与平均水平相比，承受远远更低的价值损失，无论是暂时的，还是永久的。”按这个定义衡量，从这四只大型基金（目前管理资产超过 50 亿美元）的历史业绩来看，它们都没做到保守。1957 年、1960 年、1962 年和 1966 年上半年，道指都下跌了。巴菲特：

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巴菲特1965年股东信阅读笔记

巴菲特：。在持有一家公司的少数权益时，盈利能力和资产当然也非常重要，但是从短期看，价格的决定因素是供求关系，盈利能力和资产只能间接影响价值，未必能主导股价。果粒橙：供求关系决定短期涨跌，盈利能力和资产质量决定长期涨跌。巴菲特：合伙基金现已拥有伯克希尔.哈撒韦公司的控股权益，伯克希尔是一家公开上市

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