巴菲特：或许你又会问，那么到底应该如何判断价格够不够吸引人呢？在回答这个问题时，大部分的分析师通常都会选择两种看起来对立的方法，“价值法”与“成长法”，事实上有许多投资专家认为，将这两种方法搅合一起，就像是知识上的异装癖一样。

我们觉得这种观念似是而非(必须承认，好几年前我也是这么想的)，我们认为这两种方法本为一体，成长是价值计算的一个很重要的组成部分，这个变量的重要性从很小到极大，所造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。

果粒橙：成长是价值计算的一个很重要的组成部分，就是说不论投资任何企业，都必须考虑成长，没有成长你的安全边际会小很多，这就是成长是价值的安全边际的来源。也是说无论未来有没有成长，都是计算价值时必须要考虑的，都是在寻找安全边际。

巴菲特：不管适不适当，“价值投资”这个名词已被广泛引用。一般而言，这意味着购买的股票属性如：低市净率PB，低市盈率 PE，高股息率 DR 等，很不幸的是，就算是满足以上所有指标，投资人还是很难确保所买到的股票确有所值，从而确信他的投资行为，是依照获得企业价值的原则在进行。相对地，以高 PB 或高 PE 或低股息率买进股票，也不一定就代表这不是一项有”价值”的投资。

同样的，企业的成长对股东而言也很难保证就一定代表价值。当然成长通常会对价值有正面的影响，有时影响相当惊人，但这种影响却不是绝对的。比如，过去投资人将大笔的资金投入到国内的航空业，来支持无利可图(甚至是悲惨)的成长。对于这些投资人来说，应该会希望莱特兄弟当初没有驾着小鹰号成功起飞，航空产业越发达，这些投资人亏得越惨。(社会价值 VS 投资价值，具备社会价值不一定具备投资价值)

只有当相关业务的投资，可以带来诱人的持续增量回报时，成长才有可能让投资人受惠。换句话说，只有当为增长投入的每一美元可以在未来创造出超过一美元的长期市场价值时，成长才有意义。至于那些需要新增资金但却只能创造出低回报的公司，成长对于投资人来说反而是有害的。

果粒橙：大多数人说的价值投资指的其实是格雷厄姆式的投资，以历史数据为依据，但当前数据看起来很便宜未来可能被证明一点都不便宜，现在看起来不便宜的价格未来也可能很便宜。这一切都取决于你对未来的判断以及经济护城河的大小，无论如何都是逃不开的。

关于社会价值和投资价值的差异很容易混淆，一想到自己投资的时造福人类的事业就很自豪，感觉是一个正直的人，这就像是模仿巴菲特一样，就会感觉良好，但这只是感情用事，不是客观事实。投资必须要客观，有时候这两个是一致的，有时候又是冲突的，需要客观的去评估。

巴菲特：虽然评估股权投资的数学计算并不难，但是即使是一个经验老到、聪明过人的分析师，在估计未来年度票息时也很容易发生错误，在伯克希尔我们试图以两种方法来解决这个问题。

首先，我们试着坚守在我们自认为理解的业务之上，这意味着他们通常相当简单和稳定。如果企业很复杂并且产业环境也一直在变化，我们实在是没有足够的聪明才智去预测其未来的现金流。碰巧的是，这个缺点一点也不会让我们感到困扰。对于大多数投资人来说，投资最重要的不是他们到底知道多少，而是他们如何界定，到底有多少是他们自己所不知道的。只要投资人能够尽量避免去犯重大的错误，几乎就不需要去做什么正确的事。

第二点同样很重要，那就是我们在买股票时，必须要坚持安全边际。如果我们所计算出来的价值仅略高出其价格，我们就不会考虑买进，我们相信恩师格雷厄姆十分强调的安全边际原则，是投资成功最关键的基石。

果粒橙：安全边际是投资成功最关键的基石，足见其重要性，这是巴菲特和费雪思路上最大的差异。不仅要安全边际，还只投资业务简单，稳定，能理解的公司，这两大原则基本就能保证立于不败之地了。

巴菲特：另外一种需要分散风险的特殊情况是，当投资人对特定行业不是特别的了解，不过他却对美国整体行业前景有信心，则这类的投资人应该分散持有许多公司的股份，同时将投入的时间拉长，例如，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资人通常都能打败大部分的专业经理人，很奇怪的是，当愚昧的金钱了解到自己的极限之后，它就不再愚昧了。

另一方面，若你是稍具常识的投资人，能够了解产业经济的话，应该就能够找出五到十家价格合理，并享有长期竞争优势的公司，此时一般分散风险的理论对你来说就一点意义也没有，要是那样做反而会伤害到你的投资成果并增加你的风险，我实在不了解那些投资人为什么要把钱投入他第 20 喜欢的业务上，而不是简单的把钱集中在他的最佳选择——最了解、风险最小，潜在盈利最大的业务之上，或许这就是女预言家 Mae West 所说的：好东西多多益善。

果粒橙：这就是常说的“当傻钱意识到自己是傻钱的时候，它就不再是傻钱”，正说明能力圈的重要在，能力圈不在于大小，而在于边界，知道能力圈的大小很重要，待在能力圈内就能赚钱。

这里需要说明的是，能力圈不是指你能看懂哪个公司，好像我没研究一家公司能力圈就扩大了一样，我以前有这种感觉，但这是错误的。能力圈指的是你看能懂哪种类型的公司，从ROE角度看就可以大致分为高毛利，高周转，高杠杆类型，每一种类型都代表了一篮子公司，代表了一类商业逻辑，搞懂了一个类型之后，相同类型的公司拿到手只需要几分钟就能理解，这就是巴菲特说的只要五分钟就能决定要不要买下来。当然，多看不同公司也很重要，可以认识到不同的商业模式，看的多了什么样的公司是什么水平大致一看就能知道。

对于一个能力圈都没有的普通人来说，指数基金就是最简单的能够理解的能力圈，尤其是打工族，都应该定投大盘宽基指数基金，发工资的频率正好和定投的定时定额相匹配。所谓定投十年财务自由就是这么来的，如果你工资8000，每月能够定投2000，那么十年下来就能定投进去24万，按照年化10%计算，总金额达到41万，这还仅仅是每月2000的定投金额，没有任何存款，工资也不涨的情况下，但如果你不定投，这24万本金你都存不下来，更不用41万了。

不过对于本身收入不稳定的人就不再适合定投了，这类型一般都是老板，个体户，一般时间都相对充裕，就适合研究相对集中了，尤其是老板，本身自己就在经营企业，更容易理解商业模式。