他的办公室只是一个看起来很平常的保险公司办公室而已，但他却开玩笑地把办公室称为“欢乐宫”。与华尔街的“量化大师”完全相反，他甚至连计算器都不用，更别说电脑了。他热爱他的工作，他说不管何时，他都是“跳着踢踏舞”去上班的。

果粒橙：巴菲特的工作桌上面甚至没有计算器，可见其完全依赖对企业的理解在投资，估值也只是很简单的大致算一下，其估值方法计算的难度应该也就是个心算的水平。

巴菲特：“我每周花 10-15 分钟浏览《价值线》(Value Line)，寻找一些东西。这有点像教练挑选篮球队员。教练选球员的标准可能是个子高、行动敏捷而且能够留在学校。”

“我完全不理会评级和推荐。我看都不看这些，我以后也不会看。我并不是说股票评级和推荐不好，我只是说我不使用这些。评级和推荐讲的都是股票好的一方面。”

“假如道指跌至 1,500 点(1990 年 4 月 27 日道指的收盘价是 2645.05 点)，那么我看《价值线》就会更仔细了。

果粒橙：价值线就类似于我们股票软件中的 f10，会简单介绍一些企业的基本情况，包括估值。浏览价值线，就是期待发现一些机会——符合巴菲特买入条件的机会。我们也应该学习起来，关于价值线如何看，可以参考李录的书中后半部分的大学演讲部分，如何教大学里的学生去看价值线。

巴菲特：任何时候，只要一家公司用低于内在价值的价格回购自己的股票，只要是回购股票用的资本没有别的更高回报的去处、或并非公司生存所需，那么股票回购就是在增加股东价值。只要公司能以内在价值三分之二或更低的价格回购股票，一般来说都是很好的事情。

果粒橙：从这里能看出巴菲特的安全边际标准，一般为内在价值的2/3或更低，2/3就是6.6折，简单理解就是7折以下。完整表述为企业内在价值的7折以下为买点。如果要求安全边际更严格点，可以以6折为标准。

巴菲特：“假如确信是一家好公司而且管理层也很好，那么可能还是出略高一点的价格比较好。假如要犯错误，那么宁可犯买进好企业价格过高的错误，也不要犯买坏企业的错误。”

“根据经验，我们现在对优秀的管理层的出价比过去高。”
“好的经理也会陷入困境，只是好的经理能更快地摆脱困境。我们认为最好还是为更好的管理层出高价，这样你也可以减少头疼。”

“至于怎样评估管理层，方法和棒球队经理的做法一样，那就是看他们的统计数据。最好的管理层和最差的管理层一般来说都一目了然。不过，要给那些在最好与最差之间的管理层排一个顺序，这通常很难。”

果粒橙：评估管理层的方法就是看他们的历史统计的客观数据，好过管理层和差的管理层都能通过历史数据看出来。但处于中间的管理层就不容易排序了，因为大家可能看不出很明显的差别，各有优劣，这类就统一归类为一般的管理层就好了。

这里的“统计数据”并不仅仅是财务数字，而是能反映管理层经营能力和决策效果的一系列可量化的指标。它们通常包括：

  • 财务表现：如净资产回报率（ROE）、销售净利率、利润增长率、成本控制率等。这些能直接衡量管理层为股东创造价值、高效利用资源和控制费用的能力。
  • 市场与运营表现：如市场份额、品牌认知度、客户满意度等。这些反映了管理层的市场开拓和运营管理能力。
  • 团队与内部管理：如关键人才流失率、员工满意度、培训覆盖率等。这些指标能揭示管理层在团队建设、人才培养和企业文化塑造方面的成效。
  • 战略与风险控制：如经营目标完成率、突发事件处理效果等。这体现了管理层的战略执行力和应对风险的能力。

为什么最好和最差的一目了然？

因为极端的数据具有强烈的指向性，就像成绩单上的满分和零分：

  • 最好的管理层：其“统计数据”通常多项关键指标长期显著优于行业平均水平或竞争对手。比如，能持续实现高于同行的利润增长、高效的成本控制（如销售费用完成率控制得当）、并能带领公司夺取市场份额。数据本身就在讲述一个“成功故事”。
  • 最差的管理层：其“统计数据”则相反，可能多项核心指标长期萎靡甚至恶化，比如利润增长率持续为负、市场份额不断丢失、关键人才流失严重。数据清晰地指向了管理不善。

这两种情况，数据差异显著，结论直观，所以“一目了然”。

巴菲特：我们假设，在我们这一生里，现金流永远不会中断。我们的做法非常粗略，但是我们喜欢丰厚的回报。你对潜在回报有多肯定是投资中最重要的问题。我们从来没有预测未来现金流，然后将其折现。我们从不这样做。我们的粗略程度会让你吃惊。我们只是思考，假如我们投入 10 亿美元与我们想投资的公司进行竞争结果会怎么样。

我们从来不坐在桌子前，计算数字，将其折现。假如我们不得不这样做，那么我们的投资业绩就不可能出色。投资决策应该是一目了然的。

果粒橙：这里的意思应该是不使用 dcf模型来计算未来的所有现金流，并且折现，但肯定还是会预测未来几年的现金流，最主要的精力都放在研究企业的经济护城河上面，我的理解这句话就是一切可以被金钱填平的护城河，都不是护城河。可以主要从消费者的观念来看，客户在选购商品的时候，更看重的是什么？如果更看重的是价格，那么就不具备经济护城河。

巴菲特：投资看起来非常简单，事实确实如此，只不过是人们往往人为地把它复杂化了。要成为一个优秀的投资者，不必具备中级甚至高级数学知识，也不必对技术有深入地了解，你只需有能力理解一些相当简单的事情，如为什么人们喜欢喝可口可乐，他们是否会一直喜欢喝；又如过去一百年已经发生了什么事情，未来一百个月内会发生什么事情。这些都不算非常复杂的问题。

果粒橙：投资就是基于常识而不是基于深入研究技术，否则的话，那么各个行业最专业的技术人才将会是最好的投资人，可现实并不是这样。同样的问题，我们只需要把里面的内容换一换，就可以变成今天的问题，比如，人们为什么喜欢喝茅台？他们是否会一直喜欢喝。

巴菲特：1972 年，喜诗糖果每磅卖 2 美元，现在每磅卖到 8 美元。假如你在情人节那天回到家中对爱人说：“亲爱的，这是送给你的糖。价钱很便宜，是我在后面的小巷里买的，每磅只卖 2.85 美元，吃之前你最好把它们洗一下。”结果会是什么呢?

因此，从本质上来说，试图通过低价来抢占市场是不可能的，尤其是在礼品市场。

果粒橙：礼品市场从来不在意价格，而是面子，反正价格不能便宜，但必须要精美让送礼的人有面子。因此礼品市场的龙头可能是好的商业模式。