2022-9 茅台 1800 贵吗，茅台股价会不会腰斩我不知道？

以下是我的思考。

目前茅台的股东权益是每股 150，市场正在以每股 1800 块交易。如果当下茅台的股东权益回报率是 30%，那你这个茅台新股东的真实回报=30%X150/1800=2.5%，和银行的存款差不多。

为了便于后面的估算，我们先把问题简单粗暴化。

茅台这些年的股东权益回报率是 30%或以上，上市 20 年以来的大致平均股东权益回报率按 25%计算。未来也照此计算。

为简单起见假设不分红（分红就从 1800 的成本减除，两头算比较麻烦）。

第 4 年，茅台的股东权益=150X1.25^4≈370。

这时你的股东权益回报=25%X370/1800≈5%。

这期间，由于回报并不吸引，给你最直观的感觉是市场股价总是围绕你的 1800 块波动。有点利空你就被套，有点利好，你有赚钱。

第 8 年，茅台的股东权益=150X1.25^8≈900 元。这时，我这个股东的实际权益回报就是 25%X900/1800=12.5%。已经远高于社会平均投资回报率很多了，但依然还没有达到茅台股东权益的高回报。

这期间你的感觉是，没有重大利空，你大多数时间都赚钱。

第 11 年，茅台的股东权益=150X1.25^11≈1750 元。

这时，你的每年股东权益回报率已经≈茅台的股东权益回报率了。

这是一个超高的回报率，且随后的岁月里，在复利的威力下，你将获得越来越丰厚的回报。

这是你的感觉是：你的成本已经远低于当初买的股价，你每天神态轻松，享受投资回报。

价投为什么要强调不懂不做？为什么强调长期持股？为什么强调复利的威力？

说到这里，我已经把价值投资的原理说清楚了。但这只是纸上谈兵，只是对价值的简单计算。但价值投资实际操作时情况要复杂的多。

即使茅台，未来如果保持 25%的股东回报率。也会有以下疑问：1，未来会以什么频次和幅度提价。2，多久会再次扩产？3，系列酒的前途如何？

对上述问题如何理解？你的预期是否与未来实际大致相符？就是关键。

如果超出预期，那我上面计算的回报就会大幅提高，如果不及预期，就会大幅落后。

你觉得 1800 的茅台贵不贵？

所以我才说：价值投资不是算出来的，而是理解出来的。

最近也偶尔看到有人开始说：大盘要调整到位茅台股价必须腰斩。或者：未来茅台股价腰斩是大概率事件。

会不会出现？我不知道，也许会？也许不会。谁有闲心管那些？

但我知道，茅台股价跌到 900 对投资意味着什么。

而现在喊 900 的人。到时候只会发帖说：怎么样？我早就提示了风险。

其实对于 1800 块买的人，中间股价是否跌到 900 块，一点不影响他第十一年获得的收益。跌到 900 并不是风险。

如果你为了等这个 900 块，万一没出现呢。十年后你还是个冒风险冲浪的人，而这个在你眼里风险很大的人，已经开始享受高回报了。

究竟什么是风险？

2023-我喜欢用回报率来衡量估值高低

我不喜欢用估值高低。我喜欢用回报率高低来衡量。

（当下的）股东权益回报率=1/PE=ROE/PB，当 PB=1 时回报率就等于 ROE。（长期 ROE 有平均数）

ROE=E/B=EPS/BPS，BPS=P/PB（EPS：每股收益即每股盈利，BPS：每股帐面价值，也叫每股净资产）。

第 n 年的股东权益=BPS*(1+ROE)^n，第 n 年的股东权益回报率=BPS(n)/P。

你最好不要算第十年的现金流，你最好算以现价买入几年后可以享受到 10%的真实回报率？几年后可以享受到 15%的真实回报率？多少年后可以享受到茅台实际的股东回报率？

这样你会更直观的了解投资后不同阶段的情况。

假定不分红，你把第十年的净资产算出来，从而估算出当年的每股收益。用这个收益除以你的买入价格。然后再看你满不满意。

2023-9-2“买贵”与“买错”

价值投资讲的是长期回报率，不是公司质地好坏。

茅台 200 块和 2500 块时，它都是好公司。但分别以这两个价格入股茅台的短期投资回报率，却差的很远。

格雷厄姆早期的投资方法是捡烟蒂，其实就是买那些没人看的上的“差”公司。当这个“差”公司值 0.8 元，而当下以五毛钱在交易时，这笔投资就是有价值的，回报率有 60%。

通常来说，一个受到普遍认可的“好”公司，股价都是很高的，导致短期回报率很低。

人们之所以愿意追捧，其逻辑是：一个可持续高增长的公司，其业绩不断增长，当下贵，过几年就不贵了。

也就是说，即使是可持续增长的好公司，买的太贵，短期几年内也会经历反复被套、坐电梯，甚至在高位站岗经历，这都是必然的，也没什么可大惊小怪的。

但随着时间的推移，随着公司的不断发展，你的持股体验会逐步好转，投资回报率会逐步提高，这就是所谓的“买贵”。

但大多数公司，当初怎么看都可持续高速发展，但随着技术迭代、市场后续进入者的不断瓜分，它们其实是无法保持持续高增长的，甚至开始衰落，那就是“买错”。

价投这套东西，与你在哪个市场？什么时间点？都没什么太大关系。

看看美股的历史，可能有助于我们正确理解和面对当下的股市。

2023-10-23 投资其实就是看投资回报率

投资其实就是看投资回报率，投资的过程：

1，参考股东权益出价。

2，买入一部分做了股东。

3，参考股东权益回报率算自己的长期收益。

我可能比较僵化教条，我喜欢每个指标都有“股东”二字，这样就显得比较扣紧“价值投资”这个词。

其实从任何一点深入进去，都可以判断股票的贵贱，个人习惯即可，并没有一个所谓“哪个更好的指标”。就好比我们要区分男女，不一定非看一点，很多点都可以区分。

我记得有人算过，茅台未来现金流是趋于无穷大的。所以，任何价格买茅台，长期看都没错。呵呵，这和我说的：茅台拉长看，只会买贵不会买错，有什么区别？

2023-12-6 重点是：茅台又可以提价了。

去年茅台 1300 元，老窖 150 元，已经是很好的机会了。

但当时疫情解封无望，就抱着市场会耐不住而出现更低价的捡漏心态，所以没怎么动。

十月份 1600 不买，是以为茅台提价已经不是茅台自己的事情了，继续高增长，要靠系列酒。但我又不看好系列酒，所以就想再等等。

茅台之前屡屡该提价而没提价，在经济呈现比较低迷的当下提价就更不可能。没想到，它提价了。

至于提价多少？这次提价明年能增加多少利润？

这都不是重点。重点是：它又可以提价了。

2023-12-11 茅台可以提价了，所以我也会买点茅台

这就是我曾经发帖说过的关于老窖的话，如今白酒股价的波动以及原因，对我来说并不意外。所不同的是，由于茅台可以提价了，所以我也会买点茅台。

如果我判断错误，白酒只是漫长调整的开始，这段时间股价买贵了，我就不怕他漫长调整，因为我年年有分红，也有漫长的现金流。

如果这次白酒股价的调整较白酒企业实际的调整过份了，回头看可能这就是底部区域。届时在很多人眼里我可能又是：运气好。